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基金动态解读 “药妆茅”贝泰妮的功绩与市值, 正在被“收割”?

松抄本年9月末，贝泰妮运筹帷幄步履产生的现款流量净额为643万元，较上年同期的1.24亿元大幅着落94.83%

标点财经、投资时分网运筹帷幄员 董琳

功绩的下滑重叠老本的“除掉”，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（下称贝泰妮，300957.SH）“药妆茅”光环日渐阴郁。

2024年第三季度，在交易收入同比增长的情况下，贝泰妮包摄于母公司鼓励的净利润（下称归母净利润）耗损0.69亿元，这亦然自2020年公开财务数据以来，该公司初度出现单季度耗损。

现款流方面，松抄本年9月末，贝泰妮运筹帷幄步履产生的现款流量净额为643万元，较上年同期的1.24亿元大幅着落94.83%。同期，公司短期借款期末余额为2.46亿元，较岁首加多1.42亿元；货币资金为11.24亿元，较岁首减少9.24亿元。

标点财经、投资时分网运筹帷幄员醒目到，在本年“双十一”预售开启之际，贝泰妮第二大鼓励天津红杉聚业股权投资结伴企业（有限结伴）（下称红杉聚业）抛出减握运筹帷幄，并在一个月之内，赶快实施罢了。牺牲11月5日，红杉聚业共减握公司1263.88万股，减握比例为3%，减握总金额为6.54亿元。

在二鼓励减握后，贝泰妮日前再发减握公告，公司控股鼓励昆明诺娜科技有限公司（下称诺娜科技）运筹帷幄减握公司股份不跨越674.06万股，不跨越公司股份总和的1.60%；第三大鼓励厦门臻丽运筹帷幄有限公司（下称臻丽运筹帷幄）运筹帷幄减握公司股份不跨越674.06万股，不跨越公司股份总和的1.60%。

在功绩转亏和鼓励一样减握的双厚利空下，二级市集的投资者们对贝泰妮的信心也冉冉垮塌。本年8月，该公司股价最低下探至39.5元/股（不复权，下同），已低于刊行价。随后在9月末和10月初，受市集行情推动贝泰妮股价有所回调，一度反弹至74元/股，但而后未能不时飞腾走势，牺牲11月13日收盘，贝泰妮报53.34元/股，总市值为224亿元。

上市以来贝泰妮股价走势情况（元/股）

单季度首亏

拉万古分线来看，2018年至2021年，贝泰妮的营收、归母净利润一直保握着30%以上的双位数增长。但从2022年启动该公司功绩增速有所放缓，2023年归母净利润更是出现了初度负增长。

财报显现，本年前三季度，贝泰妮杀青营收40.18 亿元，同比增长17.09%；杀青归母净利润4.15 亿元，同比着落28.39%。其中前两季度，贝泰妮的营收差异同比增长27.06%、13.51%，对应的归母净利润同比增幅为11.74%、5.20%。而来到第三季度，该公司营收同比增长14.04%至12.13亿元，但归母净利润录得耗损0.69亿元，同比客岁同期的3.07亿元大幅着落153.41%。

标点财经、投资时分网运筹帷幄员醒目到，单季度出现耗损，是因为备战“双十一”大促，贝泰妮加大了对销售用度的参预。第三季度，公司销售用度同比加多44.58%至7.33亿元；对应的销售费率同比普及12.71个百分点至60.43%。全体来看，贝泰妮前三季度所参预的销售用度共计20.10亿元，较上年同期加多4.05亿元，增幅为25.23%，高于同期17.09%的营收增幅。

关于销售用度的增长，贝泰妮在财报中暗意，主要系随销售领域和销售收入增长，公司握续加大品牌形象实行宣传用度、东说念主员用度以及仓储用度参预所致。

公司的销售用度增长高于销售领域增长，主要系为带动公司与品牌声量普及并为2024年第四季度全渠说念大促步履预热，第三季度公司主动加大了抖音渠说念种草、引流等宣传参预和加多品牌代言、联名步履等告白营销参预的详尽影响所致。

除了销售用度加多外，前三季度由于多品牌计谋的实施，贝泰妮的毛利率较上年同期减少2.69个百分点至73.73%。贝泰妮方面称，2023年10月，公司收购了悦江投资旗下的Za和泊好意思品牌。由于这些品牌的毛利率较低，对全体毛利率形成一定的负面影响。

此外，本年8月，贝泰妮旗下的中枢品牌薇诺娜卷入防腐剂风云。尽管贝泰妮后续宣称旗下居品毫无问题，但也对该品牌形象形成了一定影响。日前，据天猫显露的“双11TOP20好意思妆终榜”，薇诺娜的销售额从客岁的第5名下滑至第9名。

浦银海外研报暗意，由于贝泰妮遥远以来关于薇诺娜品牌的高度依赖，甚而当薇诺娜品牌增长乏力时影响到公司的全体收入增长。第三季度贝泰妮收入同比增长14%，主淌若由2023年10月并表悦江投资带来的增量收入增长。如果剔除悦江，公司内生营收为10.96亿元，仅同比增长3.1%。而且，由于并购在客岁10 月完成，该机构展望，进入第四季度贝泰妮收入增速或将同比放缓。

业内有分析也指出，当市集需求发生变化时，如蹧跶者的偏好霎时转向其他类型的居品，大致出现了新的替代居品，由于公司的居品线过于短促，莫得其他居品不错实时补充和替代，就会濒临严重的销售下滑和功绩受损的情况。

贝泰妮归母净利润及同比增长情况

大鼓励减握束缚

从被老本喜欢到老本冉冉退出，贝泰妮仅用了三年时分。

贵寓显现，在上市前，红杉聚业握有贝泰妮25.39%的股份，为第二大鼓励，亦然公司最大的外部机构鼓励。上市后，红杉聚业握股比例被稀释至21.58%。

2021年3月25日，贝泰妮得手登陆深交所创业板，当日股价从刊行价47.33元/股赶快攀升至162.82元/股。2021年7月8日，该公司股价波及历史高点289.35元/股，市值一度跨越1200亿元。

2022年3月，跟着股份一说念解禁，红杉聚业即开启减握方法。2022年4月，红杉聚业显露拟减握贝泰妮总股本4%，减握金额约31.39亿元，减握完成之后，其握股比例降至17.58%；同庚8月，红杉聚业再度抛出减握公司总股本3%的运筹帷幄，减握金额约18.26亿元，握股比例进一步降至14.58%。而后的2023年1月和4月，红杉聚业又两次显露减握运筹帷幄，差异拟减握总股本的2.5%和3%，但最终运筹帷幄未能落地。

本年10月14日，红杉聚业再次秘书减握。据贝泰妮公告，出于自己资金需求，红杉聚业拟通过巨额来往形势减握不跨越1263.88万股，即不跨越公司股份总和的3%。11月5日，公司公告称上述减握已一说念实施罢了，减握价钱为51.74元/股，减握总金额为6.54亿元。牺牲公告显露日，红杉聚业的握股数目为4912.45万股，握股比例为11.66%，对比2022年解禁前的握股比例，红杉聚业减握贝泰妮的股份数已近半。

关于红杉聚业的减握，贝泰妮方面暗意，此前红杉聚业已向公司通报了其减握意图及部分后续运筹帷幄。红杉聚业也暗意，减握是基于自己的资金需求及投资策略探究，公司基本面及恒久发展出路未窜改。

值得讲理的是，就在二鼓励减握实施完成几天后，贝泰妮的第一大鼓励和第三大鼓励又同期秘书开启新一轮减握。字据公告，诺娜科技及臻丽运筹帷幄牺牲11月10日差异握有贝泰妮股份数目为1.95亿股和2768.59万股，握股比例差异为46.34%和6.57%。

据悉，在15个往翌日后的三个月内，诺娜科技和臻丽运筹帷幄运筹帷幄以荟萃竞价形势或巨额来往形势差异减握公司股份不跨越674.06万股，共计不跨越公司股份总和的3.20%。若按减握公告日前贝泰妮的收盘价估算，本次拟减握金额共计将跨越7.5亿元。