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基金动态解读 中信证券：马斯克作念不到，“特朗普2.0”鄙俚率一经财政彭胀

基于较为乐不雅的假定，咱们预：1）社保、医疗保障、国防、退伍军东谈主福利和利息支拨不削减；2）医疗赞成支拨回到特朗普1.0时期水平（削减1600亿好意思元）；3）削减难度较小的1.72万亿好意思元（扣除社保、医疗保障、国防、医疗赞成、退伍军东谈主福利和利息支拨后的余下部分）假定按照《DOGE法案》提倡的30%削减比例（削减5160亿好意思元）；4）DOGE假定按照《联邦冻结法案》的提倡削减5%联邦雇员（削减480亿好意思元）。咱们觉得马斯克2万亿好意思元削减的“高亢陈词”难以结束，特朗普2.0时期财政支拨削减幅度发轫税收减少幅度可能性较小，鄙俚率一经财政彭胀。

凿凿有据，社保+医疗保障支拨难以削减：

好意思国2024财年支拨为6.75万亿好意思元，其中社保约为1.46万亿好意思元、医疗保障约为0.87万亿好意思元，二者筹办2.33万亿好意思元，占总财政支拨35.46%。鉴于特朗普1.0时期坚守“不削减社保和医疗保障”甘心，且在这次大选时间再次“凿凿有据”，加之其2.0任期内并无削减社保和医疗支拨的病笃性与必要性，咱们瞻望该部分将难以削减。

鹰派主导，国防支拨易增难减：

好意思国2024财年国防支拨约为0.87万亿好意思元，占总财政支拨13%傍边，约占摆脱裁量支拨的一半。尽管国防支拨是摆脱裁量支拨的一部分，但其预算削减并非相配“摆脱”。长入特朗普“建筑最强队伍”、贝森特“削减好意思国国防支拨将裁汰好意思元储备地位”、梅洛塞斯对国防支拨安排造就较少、以及马斯克难以剥离政府公约中的自己利益，咱们觉得在特朗普2.0时期国防支拨难以削减、甚而可能有所增多。

小刀伐木，DOGE豪言恐难结束：

1）6.75万亿好意思元扣除社保和医疗保障筹办2.33万亿好意思元、国防支拨约0.87万亿好意思元、利息支拨0.88万亿好意思元后，余下的2.66万亿好意思元虽有摆脱裁量支拨和强制支拨之分，但在共和党规模国会参众两院的情况下，二者表面上均有削减的可能。其中，削减退伍军东谈主福利将受到很大政事阻力，瞻望将无法削减。医疗赞成（Medicaid）是好意思国政事的“第三轨”（描述争议性强、难以触碰的政事问题），咱们瞻望特朗普对其难有大幅削减，可能削减拜登时期增多的1600亿好意思元医疗赞成支拨。

2）2.66万亿扣除退伍军东谈主福利和医疗赞成支拨后的1.72万亿则有相对较强的天真性。不外，DOGE即使将该部分一谈削减也无法达到削减2万亿财政支拨的主见，参考《DOGE法案》提倡的30%削减比例，咱们瞻望四年内本色可削减5160亿好意思元。

杯水舆薪，联邦政府雇员薪酬削减有限：

DOGE当作谈论机构仅有“建议权”，莫得权限告成奉命联邦政府雇员或减少联邦政府机构。咱们瞻望DOGE的裁人野心股东较难，特朗普任期内可能结束《联邦冻结法案》提倡的削减5%联邦政府东谈主员（对应约480亿好意思元），对财政支拨削减来说杯水舆薪。

空洞以上，基于较为乐不雅的假定，咱们瞻望特朗普2.0任期内可结束约7240亿好意思元的财政支拨削减：

1）社保、医疗保障、国防、退伍军东谈主福利和利息支拨不削减；

2）医疗赞成支拨回到特朗普1.0时期水平（削减1600亿好意思元）；

3）削减难度较小的1.72万亿好意思元（扣除社保、医疗保障、国防、医疗赞成、退伍军东谈主福利和利息支拨后的余下部分）假定按照《DOGE法案》提倡的30%削减比例（削减5160亿好意思元）；

4）DOGE假定按照《联邦冻结法案》的提倡削减5%联邦雇员（削减480亿好意思元）。

马斯克2万亿好意思元削减的“高亢陈词”难以结束，特朗普2.0时期财政支拨削减幅度发轫税收减少幅度可能性较小，鄙俚率一经财政彭胀（最乐不雅的揣度走漏四年将减少8211亿好意思元财政收入）。

本文作家：中信证券李翀、崔嵘，来源：中信证券酌量，原文标题：《国外宏不雅｜好意思国财政支拨削减：小刀伐木照旧大刀阔斧？》

分析师

李翀 S1010522100001

崔嵘 S1010517040001